Немного мыслей по последним событиям.

Начнем с перестановок в Правительстве. Тот факт, что Белоусова убрали в МинОбороны — это очень хороший знак для российского ФР. Пусть теперь там ищет тех, кто нахлобучил государство, а не к компаниям пристает. Поляна для работы благо огроменная.

Западные «аналитики» связали это с планами на очень долгую войну. Я бы с этим не согласился. Даже если СВО завершится завтра, потребуется немало времени на восполнение запасов как старого, так и производство нового вооружения. Что более важно, военные расходы будут повышаться, причем по всему миру. Более того, можно ожидать и на повышение госрасходов в иные сферы, в т.ч. инфраструктуру. Это безусловно значимые про-инфляционные факторы. Кроме того, можно ожидать увеличение спроса на базовые металлы.

Сомнительно, что данные факторы быстро испарятся. Пожалуй, уже можно говорить о том, что нас ждет какой-то новый виток истории, который потом назовут «цикл такой-то то». Попробуем подглядеть, какими будут основные контуры.

( Читать дальше )

Убежден, что понимание происходящего в ТМК невозможно без исторического контекста. В 19-м году компания запустила процесс продажи американской дочки IPSCO. Причем продала её крайне удачно — дорого $1.2B (EV/EBITDA~10). Сделка периодически откладывалась, но в первых числах января 20-го оказалась закрытой. Отмечу, что в у ТМК было три сегмента: самый высокомаржинальный и ключевой в России, а также низкомаржинальные небольшие дочки в США и Европе.

Куда же можно пустить такой кеш?

• Приятный бонус акционерам — спецдивиденд.
• Отложенный, но пожалуй, более приятный бонус акционерам — гашение долга (у ТМК он исторически весьма большой) и последующая переоценка компании из-за делевериджа.
• Продав что-нибудь ненужное, тут же купить что-нибудь ненужное (ну или нужное)
• Однако, из всех вариантов, Пумпянский выбрал далеко не самый очевидный, но как по мне, самый приятный для себя вариант — массовый за счет хорошей премии байбек (на тот момент больше трети акций компании было в свободном обращении), делистинг в Лондоне и перспективы стать частной, а не публичной компанией. С простым планом: поправить дела в компании и частично продать её уже совсем по иной цене.

В принципе, все к этому и шло: успешно прошла скупка акций, делистинг в Лондоне. Да даже комплиментарное Роснано еще в конце октября заявлявшие www.interfax.ru/business/732294 что не планируют избавляться от примерно 5% пакета ТМК вдруг под

( Читать дальше )

Аэрофлот неожиданно выкатил ужасный, я бы даже сказал катастрофический отчет за 4й квартал. То, что по итогу года будет все плохо то прогнозировалось, но не настолько… Конечно, авиаотрасль оказалась в таком положении, что врагу не пожелаешь, но кажется тут что-то похуже..

Безусловно стоит напомнить, что АФ всегда был весьма специфичной компанией — свои рейсы летал в околоноля (или даже в минус), но за счет высоких роялти (отчислений других авиакомпаний за транссибирские рейсы) показывал стабильно неплохие результаты.

После сносного 1го квартала и катастрофического 2го (все ж закрыто!), в 3-м состояние пациента из критического стало тяжелым. Вроде какие-то признаки улучшения начали наблюдаться. Четвертый же квартал ознаменовал серьезные ухудшения. Поквартальная динамика такова:
операционная прибыль: -13.1 | -32.9 | -10.6 | -35,4
EBITDA (млрд р): 13.0 | -1.9 |

( Читать дальше )

Не могу сказать, что за последнее время пристально следил за металлургами — не видел большого потенциала роста. Но есть один нюанс, который заставляет как минимум задуматься о том, чтобы как минимум держать их в поле зрения. И нет, это вовсе не тот факт, что металлурги традиционно открывают сезон публикаций отчетов МСФО.

В России 60–70% потребления стали – это строительство.

В общемировом масштабе этот показатель чуть слабее, но все равно крайне существенен — 50%. Введение (и последующее продление) льготной ипотеки будет сильно помогать не только девелоперам, но и смежным отраслям; черная металлургия одна из них.

Ключевые игроки в российском секторе НЛМК, ММК, Северсталь. Еще есть и Evraz, торгующийся в Лондоне. На форуме НЛМК активно обсуждается финансовый отчет, так что придется поповторять самого себя, но еще постараюсь сконцентрироваться на различиях в «большой тройке» российских металлургов. НЛМК, Северсталь — вертикально интегрированные металлургические компании с хорошей диверсификацией рынков сбыта продукции. Правда у

( Читать дальше )